中東歐第一季度令人驚訝的高增長背後是什麼?

本週,21 年第一季度 GDP 細分將成為整個地區的焦點。在淨出口和政府支出的支持下,波蘭應確認其短期預估為-1.2%同比。外部需求和國家投資可能是匈牙利的主要驅動力,其 GDP 環比增長 1.9%,同比增長 -2.3%。疲軟的國內需求在捷克 21 年第一季度 GDP 中發揮了明顯作用,同比下降 2.1%(-0.3% q/q)。在淨出口和工業生產的幫助下,斯洛伐克經濟在 2021 年初同比溫和擴張 0.3%,儘管與 2020 年末相比有所下降(-1.8% q/q)。斯洛文尼亞的 GDP 同比可能停滯不前,這得益於本季度末一些遏制措施的放鬆。塞爾維亞國內生產總值應確認其 21 年第一季度的 1.2% 同比預測。此外,我們將在匈牙利看到 4 月份的零售銷售印刷品,羅馬尼亞、塞爾維亞和斯洛伐克。去年較低的基數可能推動零售銷售增長進入強勁的兩位數區域,從匈牙利的同比增長 14.2% 到羅馬尼亞的同比增長 37.2%。同樣,克羅地亞4月工業生產預計同比增長15%,塞爾維亞4月工業生產同比增長31%。我們還將首次看到斯洛文尼亞和波蘭 5 月份的通脹數據。斯洛文尼亞通脹率在 4 月加速升至 2% 大關後,預計將保持在類似水平;而在燃料和食品價格上漲的支持下,波蘭 CPI 數據可能同比增長 5%。我們還將首次看到斯洛文尼亞和波蘭 5 月份的通脹數據。斯洛文尼亞通脹率在 4 月加速升至 2% 大關後,預計將保持在類似水平;而在燃料和食品價格上漲的支持下,波蘭 CPI 可能同比增長 5%。我們還將首次看到斯洛文尼亞和波蘭 5 月份的通脹數據。斯洛文尼亞通脹率在 4 月份加速升至 2% 大關後,預計將保持在類似水平;而在燃料和食品價格上漲的支持下,波蘭 CPI 可能同比增長 5%。

5 月下半月,中東歐復甦指數企穩在穩健水平,表明經濟持續回暖。在截至 5 月 22 日的一周內,整個中東歐地區的流動性趨勢喜憂參半,雜貨店和零售店的流動性略有下降,而工作場所的流動性增加。此外,空氣污染也有所上升。由於數據可用性問題,我們從 4 月底開始將用電量保持在不變的水平。總而言之,整個地區的 21 年第一季度 GDP 增長數據出人意料地上行,表明中東歐經濟體很好地度過了冬季一輪的限制,並在未來幾個季度朝著經濟活動強勁反彈的方向邁進。

外匯市場發展

通貨膨脹的發展和即將到來的貨幣緊縮是中東歐地區目前的主要貨幣驅動因素。自 5 月初以來,匈牙利福林和捷克克朗躋身歐洲、中東和非洲表現最佳的前三大貨幣之列。匈牙利央行會議符合市場預期,因為匈牙利央行維持政策利率不變並重申準備收緊貨幣條件。儘管福林最近明顯升值並跌破 350 兌歐元,但我們仍堅持對 EURHUF 的預測為 355。短期內,福林的特點可能是波動性增加,而進一步的外匯發展將在很大程度上取決於步伐和貨幣緊縮的規模。鑑於捷克克朗升值速度快於早先預期,我們對EURCZK的預測進行了修訂,並且預計未來幾個月還會進一步加強。就羅馬尼亞列伊而言,我們認為進一步升值的空間不大,我們認為 RON 兌歐元應保持在 4.9 以上。

債券市場發展

中東歐國債跟隨主要市場走勢,上週收益率小幅下跌。HGBs 收益率在 10-15Y 段下降最明顯(10-15bp),因為 MPC 會議沒有帶來任何驚喜;我們仍然預計 6 月會議上關鍵利率和 1 周存款利率將合併為 0.9%。POLGB 是唯一的異常值,2-5 年段的收益率小幅上漲 10 個基點。上週量化寬鬆拍賣的出乎意料的結果是,NBP僅接受20億茲羅提(在68億茲羅提的出價中),引發了市場對可能縮減交易的猜測。今天,NBP 將宣布 6 月份的購買時間表,重要的是要觀察中央銀行是否會堅持每月兩次操作或將其縮減為僅一次操作,這可能表明該計劃可能會提前結束。年底(我們的基準)。本週,拍賣日曆將比較空曠。捷克 MinFin 將在 2031、2032、2040 年重新開放其 CZGB,塞爾維亞將發行 4 年期債券,匈牙利將在定期拍賣的基礎上出售 300 萬國庫券。


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